全球石油博弈下的思考（二）——当前强势美元全球对抗路径解析

1、俄罗斯与沙特联手

俄罗斯也是石油出口大国，与沙特的产能合计约占全球的1/4。 过去俄罗斯也深受油价暴跌的拖累，而相比沙特，俄罗斯不会给美国面子，会在利益的前提下尽量不让油价下跌。

2014年以来，油价下跌，克里米亚事件导致美国和欧盟对俄罗斯实施制裁。 俄罗斯一度陷入崩溃危机。 俄罗斯卢布兑美元汇率在半年内暴跌50%，随后在油价下跌后于2016年1月创下历史新低。 美欧制裁也不断扩大到新的企业和行业，俄罗斯石油企业难以在海外筹资。

2015年，俄罗斯国内生产总值比上年萎缩3.7%，财政赤字为1.95万亿卢布（约合250亿美元）。 一年之内，俄罗斯从一个2.1万亿美元的庞大经济体缩水为与韩国相仿的中等经济体。 俄罗斯首次承认经济陷入衰退，称国际油价每下跌1美元，俄罗斯财政收入将减少700元人民币。 亿卢布（约合 15 亿美元）。

随着油价回升，俄罗斯开始死里逃生。 2017年GDP恢复增长，同比增长1.4%，但仍无法弥补损失。 沙特和俄罗斯处境相似，自然希望通过合作来规范全球原油供应，保持油价长期稳定。

2016年底，以沙特阿拉伯为首的欧佩克国家和以俄罗斯为首的11个非欧佩克产油国达成原油减产协议，自2017年1月起六个月内日均减产175.8万桶原油.

2018年3月，沙特王储萨勒曼表示，欧佩克与俄罗斯应考虑签署一项期限为10至20年的长期协议。 2018 年 6 月，据彭博社报道，沙特阿拉伯和俄罗斯正在努力达成永久性石油联盟。

面对不断下跌的油价，无论从哪个角度来看，俄罗斯都渴望与沙特取暖。

由于沙特和俄罗斯的石油生产成本都可以控制在20美元/桶左右（沙特甚至可以达到10美元/桶），现阶段沙特和俄罗斯并没有在原油价格上涨后及时减产下降，但进一步增加产量。 沙特11月产量一度创近年新高。 他们通过扩产导致原油价格下跌，从而压垮美国页岩油产业（一桶成本约为50美元），以至于即使油价反弹一旦美国页岩油关闭下来，复产的成本会非常高，会导致美国在一段时间内出现石油短缺，以至于不得不从中东进口大量石油。 此外比特币减产一定会升值么，还将抢夺页岩油依附的一批客户。 过去的。

2.“去美元化”进程

2.1 石油仍是当前主权货币“锚定”的最佳选择

石油是一个国家生存和发展的重要资源。 充足的石油保障意味着经济长期增长获得了稳定的动力源泉。 因此，石油成为显示政治和经济实力的硬通货。 石油除了具有一般商品属性外，还具有一般等价属性。 主要包括：稀缺性、普遍接受性、可衡量性、同质性。

2.2 新能源与货币属性的发展

从全球范围看，风能、太阳能等可再生能源并不稀缺。 从长远来看，这些新能源将被人类广泛有效地利用。 供给充足的商品很难成为一般等价物，发挥其作为价值储存手段和支付手段的功能。 在可测量性方面，风能、太阳能等能源难以测量和储存。 由于这些能源依赖于自然现象，而自然现象的出现极不稳定，因此此类资源不适用于一般等价物，不符合一般等价物稳定供应的要求。 核能作为备受关注的新能源，有其独特的特点。 在发展方面，核能比其他清洁能源更有可能在未来取代石油成为主要能源，并有成为货币的潜力（法国强烈推荐）。

2.3 “去美元化”进程下的殉道者——比特币

2008年9月，金融危机在美国爆发并波及全球。 为应对危机，各国政府采取了量化宽松等措施，也造成了流动性泛滥和高通胀的问题。 这时，一个叫中本聪的人正在思考如何对抗现有的货币体系。 他认为，金融危机的爆发是由于现有货币体系的过度发行造成的。 2009 年 1 月 3 日，中本聪在芬兰赫尔辛基的一台小型服务器上挖出了比特币的第一个区块——Genesis Block，获得了 50 个比特币。 比特币诞生了。

2013 年 4 月，欧盟和德国提高了塞浦路斯储户的税收，试图控制债务危机。 塞浦路斯人人自危，争先恐后地挤兑银行，将本国货币换成比特币，比特币在短短几天内从30多美元飙升至265美元。 从这个早期事件可以看出，人们将比特币视为可以替代黄金的投资标的。 原因很简单。 一方面，比特币在全球范围内流通，具有一定的接受度，虽然远低于黄金； 另一方面，比特币的总量是有限的：2100万枚，不受单一国家控制。 当然也不能否认，因为比特币交易的灵活参与者数量庞大，投机性高。

以下是比特币作为避风港的表现：

在过去的一年里，比特币的去中心化特性确实体现了一定的避险功能。

目前，比特币价格波动剧烈，投资、投机、避险三大衍生需求深刻影响着比特币价格走势：

一是比特币的供应量恒定在2100万枚，必然会出现通缩，从而产生长期的投资需求；

二是由于比特币价格剧烈波动，价差、杠杆交易、合约交易等现象普遍存在，短期投机需求也十分旺盛；

第三，由于法币升值或贬值预期、汇率波动等影响，人们部分卖出法币买入比特币，或者卖出比特币买入法币。 这类似于黄金需求和价格波动。 将比特币称为“数字黄金”是有一定道理的。 下面以美元为自变量，比特币为因变量，分析2018.1.1-2018.9.28美元与比特币的相关性。 结果如图：

在95%的置信水平下，比特币价格与美元指数之间存在Y=-512.02X+55745的负相关关系。 其中，Y为比特币价格，X为美元指数。 进一步分析可知，比特币价格与美元汇率的相关系数为R=0.5463，因变量与自变量之间的相关性为中度相关； 决定系数R2=0.2984，表明回归方程拟合度较低。

为进一步探究美元指数与比特币价格波动的关系，将每日美元指数波动乘以10000的差值（即BP差值，基点）与每日比特币价格的差值fluctuations乘以10（放大10倍以直观说明）进行比较，结果如下图所示：

可以看出： 1、美元指数走势与比特币价差走势存在一定的规律性，主要表现为反向走势规律，如1月10日、3月14日、5月16日、6日9月30日、9月19日左右； 但有时也会出现同向运动的现象，但出现的频率并不多，幅度一般也不大。 2、2018年7月之后，美元指数和比特币价格都出现了波动性的下降，这不仅说明两者有一定的联系，也说明美元和比特币都面临着二选一的选择方向。 3. 结合美元仍处于加息周期，下一步美元指数走强的概率会更高，但比特币是否会走弱尚难判断，毕竟两者只是适度低相关。 综合对比分析，可以得出以下结论：

1、比特币价格波动与美元指数变化呈中度负相关。 美元走强部分导致比特币价格下跌，美元走弱部分导致比特币价格上涨；

2、随着时间的推移，比特币的价格波动和美元指数的涨跌有所回落，可能面临换向的选择；

3、从更长的历史来看，比特币价格波动与美元指数的相关性并不强，但不排除在特定阶段、特定时间点形成某种联系。

不过，近期比特币的暴跌也表明，比特币在“去美元化”进程中难以胜出。 其不足之处可大致概括如下：

1. 比特币的匿名性、不透明性、洗钱和恐怖主义融资保护以及各种秘密交易方式是不可接受的；

2、比特币不是货币，因为货币必须具有稳定的价值存储功能，一天之内波动率能达到25%的“货币”是不能用来发工资的。 这是一种推测，一种基于误解的推测；

3、比特币的监管非常不规范，很容易被不法分子借助虚拟交易平台进行诈骗。

比特币趋势

2.4 石油仍然是全球最好的等价物

对于产油国而言，油价下跌意味着产油国收入减少，财政赤字压力加大。 以沙特为首的欧佩克国家普遍采用盯住美元的汇率制度，受油价下跌的单一影响较大； 而俄罗斯、墨西哥等石油输出国，由于采油成本相对较高，汇率、外汇收入等受单一因素等多重因素的影响，受到的影响远大于欧佩克国家。

对于消费国而言，低油价可以减少能源支出并降低通货膨胀。 但与此同时，油价下跌将加剧避险情绪，部分国家将面临资本外流。 对于新兴国家，外汇储备较小、经常项目逆差较大的国家将受到较大影响； 外汇储备充足的国家受影响较小。 中日韩原油对外依存度高，油价下跌提高盈利能力。 此外，外汇储备和经常项目相对健康，影响较小。

可以看出，油价与大宗商品价格走势基本一致，但大宗商品价格波动较小。 石油价格几乎影响了全球商品的定价体系。

作为世界货币，美元的强弱也会受到美国以外的经济体和国家的影响。 如果区域指数经济表现良好，美元的吸引力将被回报率更高的区域经济分散，美元将受到打压。 ，这将利好原油。 相反，如果某些区域指标的经济表现不佳，那么区域投资者就会减持区域货币，转向美元。 美元受到支撑，理论上利空原油。

基本上可以这样理解，人民币、欧元等区域性货币与原油呈正相关关系。 中国和欧盟的经济改善可以增加对更多原油的需求，这对原油有利。 另外，欧元和美元之间是成反比的关系，即某种货币的升值会抑制兑换方货币的贬值，而且由于美元与原油成反比，可以据了解，欧元与原油之间的关系是成正比的。 在美元指数中，70%受到欧美汇率的影响。 因此，在原油价格传导机制中，欧元一般是成正比的。

从上图可以看出，卢布受到油价贬值的影响很大。 2014年1月以来，卢布贬值幅度达到50%左右。 与此同时，不仅是石油输出国，一些石油进口国也受到很大影响。 日元和欧元大幅贬值，各国基本面的差异是造成这种分化的重要原因。

但今年8月油价涨至70美元/桶时，从回归系数（以2011-2016年为标准）来看，美元兑卢布的汇率本应在基于当前油价的 40-50 卢布。 今天，美元兑卢布的汇率是 68。

换句话说，未来除了美元，还有哪些货币可以成为原油交易结算的主流货币，哪些货币会被赋予真正的价值，从而得到全球认可。 这也是一旦提到欧元和人民币作为美元的替代品，美国就异常紧张的一个重要原因。

2.5 以黄金为“锚”变现本币作为结算货币

黄金与美元指数呈现出明显的负相关关系。 原因是黄金在国际上一直以美元计价。 黄金作为美元资产的替代投资工具，在国际原油结算方面依然是大家公认的“锚”。 任何国家想要用本国货币作为原油贸易的结算货币，都需要与黄金挂钩，无论是欧元还是人民币。 方面。 上文我们提到，我国实施了人民币计价的原油期货，自然需要等量的黄金作为信用储备。 因此，只要这种路径在全球范围内持续下去，美元的走势就会走弱。 涨潮时，所有的船只都会上升。 2018年下半年到2019年下半年，由于这个过程可能会加速比特币减产一定会升值么，黄金在主要资产类别中是一个不错的配置选择。

敬请期待下一期全球石油博弈下的思考（三）——美国面临的挑战与中国的机遇

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